“王婆”的烦恼
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阿莉莎·科瓦连科是一名乌克兰“85后”导演，她最新的纪录片《咱们不会消逝》，叙说的是五名乌克兰青少年在烽火中的生长阅历，以及他们跟从年过七旬的爬山家瓦伦丁前往喜马拉雅山脉探险的旅程。
在制造纪录片的过程中，这位屡获荣誉的年青导演还做了一次英勇的测验。上一年春天，她义无反顾地参加了乌克兰自愿军，在前哨战役了四个月。她说，那也是在割裂和挣扎中度过的四个月。
纪录片导演拿起兵器
2022年2月24日早晨，俄罗斯建议对乌克兰的“特别军事行动”几个小时后，一列红眼列车将阿莉莎带到乌东卢甘斯克州的鲁比日内。
阿莉莎此行的意图是为纪录片《咱们不会消逝》补拍资料，这部影片是她2019年以来的汗水。忽然晋级的军事抵触没有阻挠阿莉莎前往佐洛特村的脚步。这个矿村是主人公之一安德里的家园。自2014年顿巴斯战役迸发以来，乌克兰政府军和别离主义者一向在邻近战役。抵触全面晋级前一周，此地的居民就发觉到了更频频的爆破声。
在搭车从鲁比日内前往佐洛特的路上，阿莉莎简直见不到行人，沿途加油站排起弯曲的长队，收音机每隔一段时刻就会播报一次：“从卢甘斯克撤离！从卢甘斯克撤离！”
“全部看起来像是启示录（的末日预言）。”阿莉莎在承受《我国新闻周刊》采访时说。
乌克兰女导演“从军记”：烽火下的人，不断在抽存亡签
炸弹的噪音愈来愈响，运送坦克的列车愈来愈多……在“国际的泥潭”顿巴斯，几个青少年却对改动置之不理。他们怀揣着一个张狂的愿望：攀爬喜马拉雅山脉。阿莉莎·科瓦连科是一名乌克兰“85后”导演，她最新的纪录片...
刘郁 肖金川 黄思源（刘郁系华西证券首席经济学家 、我国首席经济学家论坛理事）
摘 要
4月3日，美国推出对等关税，基准税率10%。首要经济体中，越南46%，我国34%，我国台湾省32%，瑞士31%，南非30%，印度26%，韩国25%，日本24%，欧盟20%，英国10%，巴西10%，澳大利亚10%。此次依然是征引1977年的IEEPA征收关税，宣告国家紧急状况来加征收关税。
►美国本身不确定性进步，或带来关税变数
美联储面对滞胀环境，利率决议计划存在更多不确定性。外表来看，关税带来的物价上涨是一次性冲击，但与之随同的企业定价行为改变，或许又会影响通胀预期，给后续通胀走势带来持续影响。近期关税导致阑珊预期升温，商场开端为年内四次降息的预期定价。但在通胀上行+经济添加放缓的环境中，叠加美国政府施压，美联储决议计划存在的不确定性较高。
关税短期推演，美国或在4月9日关税落地时，宣告推延部分经济体10%以上的关税，以安慰商场。中期来看，未来1-2个季度，关税对美国经济的冲击显性化，或许迫使特朗普回归知识，扩展豁免名单，以下降关税税率。
►54%关税情形下，对我国影响的测算
美国从我国进口产品的税率，美国财长贝森特称为54%，也便是对等税率34%叠加本年2、3月加征的20%。参阅我国对美国出口占比约为14.5%（2018年时为20%），则对全体出口的短期连累效应（12个月）约5个百分点，中期效应约7个百分点。对GDP，仅考虑直接效应，如出口下降5个百分点，对现价GDP的直接连累约为0.9%。如考虑投入产出表对上下流的影响，或许会到达1个百分点以上。
美国对首要交易同伴加征关税，或许还会影响转口交易。经过2023-2024交易额相对2015-2017的改变，预算转口交易约3600亿元，相当于全体出口额的1.4%，约合GDP的0.3%。
►关税落地，影响国内财物定价的两个阶段
美国关税落地后，对股债两类财物的影响，能够分为两个阶段：榜首阶段为关税对商场心情冲击，商场危险偏好下降，债券体现相对占优；第二阶段为内部方针对冲，危险偏好或许从头抬升，然后有利于危险财物。国内方针方面，宽钱银或许先行，每一轮稳添加方针的加码，都是宽钱银首先落地。
危险提示：国内财务、钱银方针超预期。美国关税等方针超预期。
4月3日，美国推出对等关税，基准税率10%。首要经济体中，越南46%，我国34%，我国台湾省32%，瑞士31%，南非30%，印度26%，韩国25%，日本24%，欧盟20%，英国10%，巴西10%，澳大利亚10%。此次依然是征引1977年的IEEPA征收关税，宣告国家紧急状况来加征收关税。怎么看待其影响？
01
美国本身不确定性进步，
或带来关税变数
关税将推高美国通胀。假定美国进口额坚持不变，按加权税率20%，而2024年关税税率仅约2.4%，参阅进口额占美国消费的份额约为16.5%。假如20%关税悉数由进口方承当，对物价上涨的拉动效应约为2.9个百分点。假如进口和出口方各承当一半，带来的物价上涨起伏约1.4个百分点。考虑到部分进口品如服装鞋子、玩具等利润率较低，大多数关税将由顾客承当。并且以上估量并未考虑二阶效应，例如美国本乡企业或许借机加价等，实践对通胀的影响会更大。
关税带来收入分配效应。特朗普期望关税带来额定财务收入，以对冲减税的出入缺口。加征10-20%关税相当于将顾客的部分收入搬运给政府（如悉数由顾客承当，对应搬运3200-6400亿美元，占居民可支配收入1.5-3.0%），这意味着居民可支配收入下降然后导致消费下降。因为关税具有累退性（收入越高的人税负占收入份额越低），而美国减税又首要针对企业和有钱人集体，这种财富搬运效应将加剧美国贫富分化，进一步削弱消费的添加远景。特朗普期望经过加征关税带动制作业回流，为中低收入集体发明工作岗位，如这部分岗位薪资较高，好像能够对冲关税影响。但加征关税是快变量，制作业回流是慢变量，能否回流也存在不确定性。因此加征关税给美国带来的短期冲击是居民可支配收入下降，消费放缓然后连累添加放缓。
美联储面对滞胀环境，利率决议计划存在更多不确定性。外表来看，关税带来的物价上涨是一次性冲击，但与之随同的企业定价行为改变，或许又会影响通胀预期，给后续通胀走势带来持续影响。近期关税导致阑珊预期升温，商场开端为年内四次降息的预期定价。但在通胀上行+经济添加放缓的环境中，还面对美国政府施压，美联储利率决议计划存在的不确定性较高。
1.1 短期推演：或推延部分经济体10%以上税率
关税短期推演：美国或在4月9日关税落地时，宣告推延部分经济体10%以上的关税，以安慰商场。4月9日之后，要害在欧盟的商洽及反制。详细来看，
1）越南、印度、泰国、新加坡等企图经过下降税率、商洽等办法与美国达成协议。参阅美国针对加墨的关税商洽，针对这些经济体的关税有或许推延1-2个月。
2）除了我国对美国进行坚决反制之外，欧盟、巴西等也在考虑对美进行反制。欧盟关于是否反制内部存在不合，德国和法国表态相对强硬，而意大利和西班牙倾向于退让。欧盟行将落地的反制办法首要针对前期的钢铝和轿车关税，而20%对等关税的反制办法没有明晰。这部分关税，欧盟是商洽仍是反制，对海外商场心情影响较大。此外，巴西国会同意了一项报复结构法案。
即便下调关税税率，美国在短期内也或许保存10%的基准关税以及钢铝轿车等特定产品关税，为后续的减税筹资。大部分高税率作为商洽筹码，或许经过商洽来撤销或部分撤销。中美也或许进行交易商洽，不过需求美国认识到关税的负面冲击并表明诚心。
刘郁：美国关税，或为德不卒
来历：首席经济学家论坛 刘郁 肖金川 黄思源（刘郁系华西证券首席经济学家 、我国首席经济学家论坛理事） 摘 要 4月3日，美国推出对等关税，基准税率10%。首要经济体中，越南46%，我国34...
周六晚泉州见！动感地带音乐盛典第十七届咪咕汇超燃亮点剧透
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中心观念
【观策·论市】利空的出尽，底部的信号和反扑的方向。8月中旬以来构成商场调整的要素近期都在缓解。美国经济数据依然在继续削弱，美债收益率现已自高位回落。人民币进一步价值下降的空间有限，各个范畴的债款危险都在逐渐化解。优化房地产方针继续出台，地产出售有望逐渐企稳，房地产范畴的债款问题也会逐渐缓解。外资继续流出的压力也将会逐渐缓解。下周成绩宣告期完毕不再有成绩宣告带来心情冲击。8月以来稳添加方针继续落地，经济预期将会度过最失望的阶段。其时A股见底信号显着增多，契合重要底部形状。新增社融转正和盈余拐点的条件再次满意，估值水平下降到相对低位，A股危险补偿其时的水平再度超越2%，换手率较前期大幅回落，沪深300指数进入到了2000年以来上行通道的最下沿。除此之外，降证券印花税等一系列活泼资本商场方针接连出台，有助于优化A股资金面的供求联系，进步出资者危险偏好。本轮反弹的中心思路是——回归主线，成绩为王，本轮反弹主线触及到的职业包括TMT四大职业/房地产及地产链/非银金融/医药/有色等范畴。成绩方面，TMT、医药和可选消费未来几个季度改进的斜率最大。
【复盘·内观】本周首要指数悉数跌落，上证50、大盘价值相对抗跌。首要原因在于：1）经济数据不及预期。2）北向资金继续外流。3）8月LPR报价降幅不及预期。4）俄乌抵触继续发酵，外围危险扰动。5）A股中报宣告进入结尾，部分公司成绩不及预期带动相应板块下行。
【中观·景气】7月民航正班客座率进步，移动通讯基站设备产值同比转负。7月LED芯片台股营收同比降幅扩展，多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比降幅收窄。1-7月电信主营事务收入累计同比继续添加，7月光缆产值同比降幅扩展，三个月翻滚同比跌幅扩展。7月移动通讯基站设备产值同比转负，三个月翻滚同比降幅收窄。程控交换机产值同比降幅收窄，三个月翻滚同比跌幅扩展。7月包装专用设备产值同比跌幅收窄，累计值同比跌幅扩展；金属成形机床产值同比跌幅扩展。7月民航正班客座率进步。
【资金·众寡】北上资金接连净流出，ETF逆势申购。北上资金本周净流出224.2亿元；融资资金前四个买卖日算计净流出50.2亿元；新树立偏股类公募基金80.6亿份，较前期上升62.4亿份；ETF净申购，对应净流入222.3亿元。职业偏好上，北上资金净买入规划较高的为传媒、通讯、电子等；融资资金净买入银行、修建装修、核算机等；医药ETF申购较多，券商ETF换回较多。重要股东净减持规划缩小，方案减持规划下降。
【主题·风向】本周工业查询——AI+年代先进存力开展，协助解决算力稀缺、能耗高级问题。未来，先进存力开展有望环绕解放算力打开，AI存储专业化缓解“内存墙”问题，存算别离架构完成存算解耦，存储多云生态削减重复核算对算力资源的占用，存储节能技能为算力耗能供应了“余裕”空间；先进存力的安全与算力安全两者息息相关。
【数据·估值】本周悉数A股估值水平较上星期下行，PE（TTM）为13.4，较上星期下行0.3，处于前史估值水平的25.1%分位数。板块估值大都跌落，传媒、有色金属、通讯涨幅居前，国防军工、美容护理、商贸零售跌幅居前。
【危险提示】工业扶持度不及预期，微观经济波动。
01
观策·论市——利空的出尽，底部的信号和反扑的方向
上一年年末战略陈述中，咱们以为本年将会演绎N型走势结构牛。5月底发布的中期战略陈述《科技革新出资范式与科技上行周期拐点》中咱们以为，下半年A股有望坚持震动上行的结构牛态势。结构上，偏生长风格相对占优，重视工业趋势清晰，未来几个季度成绩改进斜率较大的TMT医药和地产链消费。板块和指数层面继续重视科创板和科创50。6月初咱们发布陈述《中心反弹，科技继续》咱们提出，咱们以为前期商场超预期跌落的三个要素均出现起色，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股或许重回震动上行的阶段。8月初咱们发布陈述《方针转暖，生长为先》，以为方针预期企稳、盈余拐点、资本商场出资端革新预期及外部活动性拐点助推A股进入上行周期。
近期构成8月中旬以来的利空在逐个落地，反击窗口挨近。8月中旬以来构成商场调整较快的首要机制是活动性机制扩展了对经济和成绩宣告的忧虑，本轮快速跌落原因与上一年10月中旬之后相似，美债供应加大的压力使得利率中枢不断立异高，我国活动性相对宽松环境下中美利差进一步加大，人民币汇率在8月中旬以来阶段性回落。多要素共振，8月中旬以来北上资金流出压力加大，对国内资金发生比较大的心情压力，客观上也构成了部分内资的减仓。但实践上，这些要素在近期都在缓解。美国经济数据依然在继续削弱，美债收益率现已自高位回落，美债利率继续高企不行继续。汇率方面，结合央行在二季度钱银方针履行陈述，咱们估计7.3邻近人民币进一步价值下降的空间有限。危险方面，各个范畴的债款危险都在逐渐化解。跟着房地产方针继续出台，地产出售有望逐渐企稳，房地产范畴的债款问题也会逐渐缓解。因而，外资继续流出的压力也将会逐渐缓解，境外出资者过度失望的心情开端缓解。8月下旬以来商场快速调整的原因与本年4月和上一年十月相似，都是由于在成绩宣告期，尽管商场现已知道的不太好的成绩宣告时依然构成了阶段性的股价冲击。可是，上述描绘的调整机制近期现已开端改变，下周成绩宣告期完毕后，不再有成绩宣告带来的心情冲击。此外，8月以来稳添加方针继续落地，优化地产方针逐渐出台，当地债发行提速，经济预期将会度过最失望的阶段。
其时A股见底信号显着增多，契合重要底部形状。榜首，新增社融转正和盈余拐点的条件再次满意。从最新的数据来看，8月当地政府债发行显着提速，关于房地产的一揽子方针正在落地，加上上一年8月之后新增社融基数大幅下降，8月开端，新增社融增速将会从头转正并加快上行。7月单月工业企业盈余增速负值进一步收窄，三季度之内工业企业盈余单月转正的概率较大。第二，估值水平下降到相对低位，A股危险补偿其时的水平再度超越2%。第三，换手率较前期大幅回落，A股全体十日均匀换手率将至2%，抛盘显着削减，见底的或许性显着进步。最终从技能剖析的视点来看，沪深300指数进入到了2000年以来上行通道的最下沿。除此之外，降证券印花税等一系列活泼资本商场方针接连出台，新一轮资本商场革新发力周期敞开，有助于优化A股资金面的供求联系，进步出资者危险偏好，并且咱们判别未来将会有更多的利好方针出台。
本轮调整完毕后，主攻方向在什么方向——回归主线，成绩为王。回归主线，从曩昔一段时刻经济开展阶段，居民生活状况，基数革新和外部环境的视点来看，本轮反弹的关键词将会环绕：数字经济和数据要素、人工智能、自主可控、优化房地产方针、活泼资本商场、医药工业高质量、有色金属提价等方向打开。触及到的职业包括TMT四大职业/房地产及地产链/非银金融/医药/有色等范畴。成绩为王，从最近成绩改进的起伏以及基数效应归纳考虑，TMT、医药和可选消费未来几个季度改进的斜率最大。触及到范畴包括TMT四大职业/地产链/医药等职业。
? 构成8月中旬以来的利空在逐个落地，反击窗口挨近
8月中旬以来构成商场调整较快的首要机制是活动性机制扩展了对经济和成绩宣告的忧虑，本轮快速跌落原因与上一年10月中旬之后相似。
首要，美国债款压力加大，大幅添加国债供应，而其时美联储仍处在缩表阶段。在钱银方针相对偏紧而美国国债供应压力加大，导致美债收益率加快上行，打破了2022年10月的阶段性高点。由于美联储其时仍受制于通胀偏好，无法立刻进入宽松阶段。在这个阶段之前，尽管美国各项经济数据都有削弱的痕迹，可是美债供应加大的压力使得利率中枢不断立异高。
招商战略：利空的出尽，底部的信号和反扑的方向
8月中旬以来构成商场调整较快的首要机制是外资的流出，扩展了对经济和成绩宣告的忧虑。但构成商场调整的要素近期都在缓解，利空在逐个落地，反击窗口挨近。其时A股见底信号显着增多，契合重要底部形状。本轮调整之...
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被撤销的成果
日前，北京商报记者接到多位家长的报料，称自己的孩子参与了某安排举行的RA机器人大赛，但在赛后被当场撤销了成果。“到当天下午第二轮比赛完毕的时分，组委会的表态仍是供认成果有用，咱们和孩子一向比及下午6点多，最终得到的成果是成果暂时无法发布，不能颁奖”，家长李女士告知记者，比赛共持续了一整天，在上午的比赛中，裁判并没有指出用具存在问题，直到比赛最终，裁判组才忽然表明，用具不合格，不能发布成果和进行颁奖。一同，李女士地点的玛酷机器人房山校区一切选手的成果均未在当场得到发布和认可。
“这件事对孩子影响仍是挺大的，小朋友们都觉得这么尽力为什么连上台都不可，甚至有好几个小朋友现已不想持续在安排学了。”李女士在承受采访时说道。据查询，训练安排“玛酷机器人”是本次RA机器人大赛的承办单位，安排里大部分具有参赛资历的学员都报名了比赛，并交纳了1280元的报名费用。
“比赛的规章制度和规章都没有纸质版的”“家长不清楚比赛规矩”“比赛的细则一向没在群里说过，赛前的集训孩子和教师都是依照要求来，上午没有贰言，下午就成了不符合规矩，这很不负责任”……对此次比赛的成果，多位家长向北京商报记者表达了自己的不满。
针对家长的疑问，北京商报记者联系了玛酷机器人房山校区负责人，该负责人表明，整个比赛进程确真实赛事规矩的交流环节上存在一些疏忽，导致校区的计划没有得到赛事组的认可，校区学员成果也没能在当场发布。“上周日咱们重新安排了一次颁奖仪式，总部那儿的运营司理和校区的人一同完成了颁奖。”但是，此次颁奖并未得到家长认可，不少家长仍旧要求总部给出比赛阐明，并康复孩子比赛的相关成果。
“民间比赛”盛行背面
谈及参与比赛的初衷，不少家长都表明，期望可以经过比赛来训练孩子，也有家长表明，除了训练孩子，也期望比赛可以让孩子的简历更美观，能对孩子未来的升学有协助。但实际上，像RA机器人大赛这样由企业安排主办的比赛，未得到官方的认可，并不在教育部的比赛白名单傍边。
北京商报记者也从教育部发布的《2020-2021学年面向中小学生的全国性比赛活动名单》中发现，得到官方认可的天然科学素养类比赛共21项，主办单位多为科协等第三方学会和中心，未出现任何由企业牵头主办的比赛。且教育部也明确要求，面向中小学生的全国性比赛必须坚持公益性，不得以盈余为意图。比赛主办方、承办方不得向学生、校园收取任何费用。
而那些收取报名费的民间社会比赛，明显不能得到官方的认可。而关于此次RA机器人大赛收取的上千元报名费，玛酷机器人房山校区负责人也在解说中表明，1280元报名费中包含了300元的学生电子档案费用，剩余的980元是物料费，涉及到场所、人力、服装等多方面的本钱。
相比之下，民间社会比赛不只含金量不如官方比赛，参与比赛的费用还比官方比赛高出一大截。这不由让人思索，究竟是出于何种原因，让这些非官方比赛在安排和家长集体中仍旧受追捧？对此，一位不肯泄漏名字的业内人士表明，一些训练安排搞此类比赛，首要是为了促进硬件和课程的出售。“一般安排会指定自家的硬件作为参赛用具，借此来卖货，或许把课程包装整合一下，作为赛事课程卖给学生。”
一同，在查询中，北京商报记者也发现，现在许多家长关于国内比赛的认知还存在较大信息差，不少家长在不了解比赛含金量和含义的时分，就现已在安排报了名，参与完才意识到比赛的用途并不大。
应防止盲目跟风
实际上，从近几年的教育部方针来看，削减比赛项目，削弱比赛在升学中的影响已成趋势。但从国内比赛的全体环境来看，还有待改进。有业内人士就表明，安排安排的非官方比赛，假如课程规划的确能协助学生学到东西，训练学生的硬件控制和编程才能，仍是有必定含义的，“但假如赛事规划纯粹是教育生怎么控制乐高，不需求编程和开发，只按动机器开关就行，那就没什么意思了”。上述从业者表明。
我国教育科学研究院研究员储朝晖在承受采访时也指出，现在国内比赛存在的问题较为杂乱。“因为现在官方是依照白名单的形式来办理比赛，且要求不能收费，这就导致有一些做得不错的比赛中断了。一同，一些专业的点评安排在现有的比赛要求下，生存空间也比较狭隘。”储朝晖表明，从安排视点来看，给非官方的专业点评安排供给生存空间的对立还没有处理，这导致部分白名单里的比赛没人参赛，而过去做得好的、得到认可但没能进入白名单的比赛却做不下去了。
此外，关于热心参与民间社会比赛的家长，储朝晖也提出了相应主张。“首要家长需求破除名利心态，尽可能不要把其作为升学等方面的根据；其次不要跟风，要以孩子的爱好及才能为主。家长应该更多地把比赛当作了解孩子开展的一个参阅。”
北京商报沸点查询小组
盛行的机器人比赛终究什么来头
跟着STEM教育的鼓起，越来越多的家长开端给孩子报名乐高、编程等相关课程。5月13日，北京商报记者接到多位家长的反映，孩子在参与安排举行的机器人比赛时，遭到不公平待遇并被撤销了成果。一同，整个房山赛区...